文献类型：学位论文

中文题名：控股股东行为对中小民营企业创新投资的影响研究 ——经济政策不确定性的调节作用

作者：单怡雯[1];

机构：[1]绍兴文理学院;

导师：王永乐;绍兴文理学院

授予学位：硕士

语种：中文

中文关键词：控股股东行为;中小民营企业;创新投资;经济政策不确定性

中文摘要：创新是每个国家经济发展的灵魂和动力,在经济不确定性日益增大的背景下,企业作为经济的微观主体,需要不断创新以保持长久的竞争优势,中小民营企业尤其如此。控股股东作为企业的最高决策机构中的核心人物,其行为对企业创新具有不容忽视的影响,在企业的创新投资决策中往往有着较高的决定权。而研究发现,控股股东和企业的创新行为都会受到来自企业所在区域经济政策的影响,但是当前我国经济政策不确定性如何影响中小民营企业控股股东行为与创新投资之间的关系还有待研究。鉴于此,本文在理论分析的基础上,希望通过对控股股东股权质押、增持、减持和退居幕后四种行为与企业的创新投资的关系进行实证研究,同时引入经济政策不确定性这一调节变量,研究外部宏观经济政策的不确定性对控股股东行为与企业创新投资之间的关系影响。本文以2008-2018年期间深市中小板民营企业上市公司为研究样本,结合宏观经济环境分别统计了控股股东股权质押、退居幕后、减持和增持四种行为以及两两叠加与3种行为叠加的年样本量比重,其中股权质押分别与退居幕后和增持、减持的叠加近几年占比较大,都超过10%,而其他叠加行为占比较小,样本数据较少可能无法验证其是否能对创新投资产生影响,因此,本文利用实证检验聚焦于控股股东股权质押、增持、减持和退居幕后单个行为以及股权质押分别与退居幕后、增持、减持的叠加行为与企业创新投资的关系,并考察了经济政策不确定性的调节作用。研究得出以下结论:（1）针对单个行为,控股股东股权质押可以缓解企业资金压力,从而促进企业的创新;控股股东的减持行为减少了股权集中度,增加了中小股东对控股股东的约束力,从而减少了控股股东的“掏空”行为,能够促进企业的创新;控股股东退居幕后使得其形象与企业相分离,为控股股东攫取私利提供了便利,减少了“掏空”成本,从而抑制企业的创新投资;控股股东的增持行为增加了股权集中度,也会加剧其“掏空”行为,抑制企业的创新投资。从多种行为的共同影响来看,进行股权质押的控股股东由台前退居幕后时,其对企业的创新的积极作用会转为消极作用,抑制企业创新投资,退居幕后的控股股东进行股权质押可能并不会将资金用于支撑企业的长远发展,而是更偏向于将资金私有化,有从企业撤离而“掏空”企业的嫌疑;股权质押与减持行为的叠加会更加促进企业创新投资,而控股股东股权质押与增持的叠加对企业创新投资的影响并不显著。（2）经济政策不确定性对控股股东行为和企业创新投资行为都产生了影响。具体的调节作用表现为:经济政策不确定性增加了进行质押的控股股东对企业机遇的预期,增加了企业发展的潜力,会促使控股股东将质押资金用于研发,从而增加了股权质押对企业创新的促进作用;经济政策不确定性会加剧退居幕后的控股股东“掏空”并及时从企业撤离,规避风险的心理,从而增加退居幕后对企业创新投资的抑制作用;经济政策不确定性对于减持和增持行为的控股股东更表现为其对企业预期,经济政策不确定性增强,控股股东减持表示他们并不看好公司的发展,因此经济政策不确定减少了减持对企业创新投资的促进作用,增持表示他们对公司长远发展较乐观,经济政策不确定性会减弱增持对创新投资的抑制作用而非加剧其负向作用。控股股东多种行为并存时,经济政策不确定性会增加控股股东进行“掏空”的动机从而加剧其股权质押和退居幕后叠加对创新投资的负向影响;经济政策不确定性对股权质押和增持叠加更多表现为对企业长远发展充满信心,因此会减弱股权质押和增持的叠加行为对企业创新投资的负向影响,而非表现为控股股东为了获得短暂的收益损害企业利益更加抑制企业创新。最后,基于上述结论,为激励我国中小民营企业重视和增强创新投资,本文从公司治理、控股股东行为监管和政府政策制定三个方面给出了相应的对策与建议。