文献类型：学位论文

中文题名：家族企业“反向混改”的控制权安排与财务后果研究 ——以万里扬为例

作者：吕佳敏[1];

机构：[1]绍兴文理学院;

导师：黄阳;绍兴文理学院|马洪明;绍兴文理学院

授予学位：硕士

语种：中文

中文关键词：家族企业;“反向混改”;控制权安排;财务后果

中文摘要：党的十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》对继续坚持全面深化改革有长远指导意义,会议提出优化民营经济发展环境,构建亲清政商关系。事实上,大力发展混合所有制经济,推动不同属性的资本互相协作一直是我国政府倡导的促进全面深化改革的重要手段。长期以来,我国国有企业是推进混合所有制改革的主导力量。但随着民营企业特别是家族企业经济地位的上升,家族企业主动参与混合所有制改革的案例屡见不鲜。这种区别于主流的混改形式主要是指以家族企业为主体,引入国有股权进行公司治理,即“反向混改”。家族企业由于所有制性质的差别和家族性质的固有限制,相比国有企业几乎不具有优势,在日常经营当中暴露的问题也就越多,例如家族一股独大问题、制约和激励不足问题、资源封闭性问题等。这些问题如果无法合理解决,将影响家族企业“反向混改”的最终效果,甚至有损企业价值。上述家族企业“反向混改”所必须解决的问题需要依赖合理的控制权安排。本文将浙江万里扬作为案例研究对象,通过梳理其引入奇瑞国有股权的“反向混改”过程,在文献梳理和理论研究的基础上,基于社会情感财富理论、委托代理理论、资源基础理论建立了关于“反向混改”动因→“反向混改”过程（控制权安排）→财务后果的理论研究框架,在结合理论研究与案例研究的基础上,采用比较分析、比率分析和趋势分析等多种财务分析方法,深入分析研究万里扬家族企业“反向混改”过程中重新进行控制权安排的动因及财务后果。本文研究发现:从股权结构角度看,万里扬通过“反向混改”引入奇瑞国有股权作为第二大股东,同时配合员工持股计划,在保留家族治理特色的前提下,化解其一股独大的困境,最终形成了较为典型的家族控股型混合所有制企业。从公司治理角度而言,万里扬家族成员失去对董事会、监事会及高管层面的绝对控制,国有股东派驻利益代表对其进行制约与监督,“反向混改”能够健全公司治理,为万里扬的投融资决策提供重要依据。从公司绩效角度而言,“反向混改”后,国有股权对家族企业进行了人力,物力,财力上的资源支持,化解了资源封闭问题,降低万里扬的财务风险,并使其财务绩效优于行业企业。由上述控制权安排可知,万里扬“反向混改”主要通过对混改对象的选择、股权结构安排、员工持股计划安排、董事会及高管构成安排等四个方面对公司的财务后果产生影响,从而提升公司价值。本文的研究意义在于通过分析家族企业参与“反向混改”的动因,从控制权安排的角度分析“反向混改”为家族企业带来的财务后果,为学术界补充家族企业参与“反向混改”的独特案例,为实践提供指导。